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媒體報(bào)道
泓德基金王克玉:優(yōu)質(zhì)企業(yè)支撐A股市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力
來(lái)源:中國(guó)基金報(bào) 時(shí)間:2019-10-08

       最近一年多來(lái),我們?cè)谧鐾顿Y中有一個(gè)非常深刻的感受,那就是市場(chǎng)普遍擔(dān)心外需不景氣對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利造成的不良影響。當(dāng)上市公司陸續(xù)披露完中報(bào)之后,我們也發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象:一方面,上市公司整體盈利情況比較一般;另一方面,具體到我們所跟蹤的公司情況,會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)實(shí)際上有很多經(jīng)營(yíng)能力非常強(qiáng)的公司,它們?cè)诮衲晟习肽甑慕?jīng)營(yíng)狀況顯著優(yōu)于整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:


       一是在整體市場(chǎng)需求疲軟的情況下,上市公司依然保持了較高的收入增長(zhǎng),特別是一些短期需求受外部沖擊的行業(yè),它們依然保持了較為穩(wěn)定的收入;二是在盈利能力層面,一部分企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格和成本受到了來(lái)自外圍市場(chǎng)非常負(fù)面的影響,但這些公司積極地改善內(nèi)部管理,在經(jīng)歷了2017年以來(lái)各種復(fù)雜的市場(chǎng)情況之后,內(nèi)部調(diào)整能力反而得到了明顯的提升,盈利能力也表現(xiàn)出了非常明顯的優(yōu)勢(shì)。這是最近這一年多來(lái)我們感受最深的部分。


       從市場(chǎng)整體流動(dòng)性來(lái)看,過(guò)去那種穩(wěn)定預(yù)期的高收益產(chǎn)品已日漸稀少,相應(yīng)地,標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)中的流動(dòng)性愈加充沛,這也支撐了權(quán)益市場(chǎng)逐漸向好的表現(xiàn)。


       當(dāng)然,在今年下半年流動(dòng)性特別充沛的市場(chǎng)環(huán)境中,不論是盈利還是資金對(duì)于主題的追逐都表現(xiàn)得非常集中,反而是對(duì)于估值的考慮相對(duì)較少。特別是7月份以來(lái),二級(jí)市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)主要集中于短期盈利高增長(zhǎng)和一部分主題方向上,而以估值作為主要考慮因素的投資理念,在短期內(nèi)的表現(xiàn)卻相對(duì)較弱。但是從長(zhǎng)期角度來(lái)看,估值因素仍然是我們投資決策最為重要的依據(jù)。


       從這個(gè)角度出發(fā),我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的整體判斷是樂(lè)觀的,我們長(zhǎng)期看好汽車智能化零部件、新能源、高端消費(fèi)及醫(yī)藥領(lǐng)域。以新能源汽車為例,當(dāng)前,不論是經(jīng)濟(jì)層面還是政策層面,我們都能看到這個(gè)產(chǎn)業(yè)向著自動(dòng)化方向轉(zhuǎn)型的明確趨勢(shì),同時(shí)在這一過(guò)程中,中國(guó)企業(yè)在智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力也大幅提升,在核心盈利點(diǎn)、零部件工藝環(huán)節(jié)都占據(jù)了較好的位置,加之需求的穩(wěn)步上升,這些公司目前均擁有極強(qiáng)的盈利能力和產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。如果說(shuō)過(guò)去(如2017年)的產(chǎn)能擴(kuò)張還是建立在需求和盈利短期改善的基礎(chǔ)之上,那么放在2019年以及更長(zhǎng)的未來(lái)來(lái)看,這個(gè)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)淘汰之后,競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境得到了極大的改善,企業(yè)盈利和業(yè)務(wù)規(guī)模都更為確定,且擁有更大的發(fā)展空間。另一方面,經(jīng)歷了一輪慘烈的競(jìng)爭(zhēng)之后,這些企業(yè)也已建立起非常好的競(jìng)爭(zhēng)壁壘,對(duì)其盈利能力形成了很好的保護(hù)。


       再如消費(fèi)領(lǐng)域,我們比較看好食品飲料等大眾消費(fèi)品公司,其業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)定,收入增速和盈利能力相對(duì)穩(wěn)健,部分公司受原材料成本上漲毛利率上存在短期壓力,但它們?cè)谇蓝说母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍在不斷強(qiáng)化。消費(fèi)領(lǐng)域中,略低于預(yù)期的是零售企業(yè),2017-2018年這類企業(yè)不論是財(cái)務(wù)狀況還是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)都比較好,主要原因是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展陷入了短期瓶頸,而今年上半年以來(lái),隨著很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)于流量吸引力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)模式的出現(xiàn),它們的業(yè)務(wù)和收入增長(zhǎng)再度提高,傳統(tǒng)零售業(yè)的業(yè)務(wù)環(huán)境仍面臨較大壓力。



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