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媒體報道
不畏浮云遮望眼 布局長牛價值年——訪泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁
來源:上海證券報 時間:2019-03-11

        說到投資老將,通常給人的印象就是穩(wěn)健有余而進取不足,但泓德基金副總經(jīng)理、事業(yè)二部總監(jiān)鄔傳雁集穩(wěn)、準、狠于一身。長期在保險資管做投資、從2014年起參與組建泓德基金、有著19年投資經(jīng)歷的鄔傳雁對風險極其厭惡,但對高收益緊抓不放。在股票便宜的時候,他積極布局,提高倉位。從他管理的產(chǎn)品三年多業(yè)績回報來看,長期收益高、回撤小的特點很明顯。

 

  收益與風險,這看似矛盾的兩端究竟如何平衡?鄔傳雁認為,深度研究和長線布局是投資獲利的重要保證,精選個股則是核心。鄔傳雁說:“從長遠看,2019年應該是加大股票配置的年份。人口老齡化程度加深和新技術(shù)革命是未來結(jié)構(gòu)性牛市的兩大自然驅(qū)動力,但只有一小部分公司能夠跟上這一趨勢,而長期跟蹤這些優(yōu)質(zhì)公司,犯錯的概率也會小一點。”

 

  結(jié)構(gòu)性牛市重啟

 

  2019年以來,一波頗具規(guī)模的反彈行情將市場人氣和風險偏好重新點燃,重倉的基金首先受益。數(shù)據(jù)顯示,截至2月底,鄔傳雁管理的3只產(chǎn)品回報均在10%以上,最高的達23.45%。

 

  反彈能否持續(xù)?該如何看待市場發(fā)生的變化?鄔傳雁認為,現(xiàn)在正是一波結(jié)構(gòu)性牛市重新啟動的時候。鄔傳雁說:“從長遠看,2019年應該是加大股票配置的年份,下跌的空間和概率遠小于上漲的概率,許多具備長期價值的行業(yè)在今年都會啟動上漲行情。但從指數(shù)漲幅來看,不一定是非常大的牛市,可能以慢牛的態(tài)勢出現(xiàn)?!?/span>

 

  “結(jié)構(gòu)性牛市的核心驅(qū)動力來自未來二三十年人口老齡化程度不斷加深和新技術(shù)革命。”鄔傳雁解釋道,“未來三十年和過去三十年不同,人口老齡化程度加深會把經(jīng)濟往下帶,但新技術(shù)革命會起到向上的作用。基于這樣的大趨勢,股票的表現(xiàn)也會出現(xiàn)分化。未來技術(shù)、盈利模式的變革都相當大,僅一小部分跟上趨勢的公司能夠走出來,比如醫(yī)藥醫(yī)療、電子、新能源汽車,以及智能零售相關(guān)的行業(yè)等,大部分處于傳統(tǒng)行業(yè)的股票很難持續(xù)實現(xiàn)價值提升?!?/span>

 

  “我的選股方向就是選卓越的股票,即能夠有效對抗經(jīng)濟周期的和人口老齡化程度加深與新技術(shù)發(fā)展相關(guān)的優(yōu)質(zhì)個股?!编w傳雁表示,這兩個方向與宏觀經(jīng)濟沒有太大關(guān)系,即使經(jīng)濟下行企業(yè)盈利也不會有太大的波動。鄔傳雁說:“好公司都會提前預計到不利的情況并且做了布局。就我個人而言,不會因為短期波動去賣股票,反而在好股票大跌的時候會下重手加倉?!?/span>

 

  布局價值與長期回報

 

  投資首重選股。在確定了大趨勢之后,該從哪些角度選出能夠戰(zhàn)勝市場的個股?鄔傳雁認為,選股的出發(fā)點還是基于投資目標,要將持有人的長期利益放在首位,不能犯錯,這是基本前提。鄔傳雁說:“這也和我的過往經(jīng)歷有關(guān),在保險資管工作的時候把風險看得特別重。因此,在配好二三十只優(yōu)質(zhì)個股之后,我不會再頻繁地做倉位選擇,因為決策多了犯錯概率就大。投資是有時間價值的,錯一次可能需要很多次去彌補,獲取收益的時間價值就會變小?!?/span>

 

  鄔傳雁表示,最近五六年他慢慢形成了一個成熟的選股標準,即將80%的權(quán)重放在公司的管理和文化層面,把20%的權(quán)重放在業(yè)務、行業(yè)和賽道方面。鄔傳雁說:“企業(yè)的管理和文化是基礎(chǔ),把這個搞清楚了,加上估值因素,個股長期上漲的可能性比較大。如果管理和文化不好,即使現(xiàn)在業(yè)務好,過一段時間在競爭中也會漸漸落后?!?/span>

 

  具體操作上,鄔傳雁從四個維度對企業(yè)的管理和文化進行評價?!笆紫龋遣皇菍W習型企業(yè)。企業(yè)的現(xiàn)在和未來都面臨復雜的競爭環(huán)境,如果全公司上下不倡導學習型的文化,是難在競爭中勝出的。其次,管理層或創(chuàng)始人是否擁有遠大的理想。再次,萬事萬物都有一個從量變到質(zhì)變的過程,公司的文化能否與之同步前進。最后,好的企業(yè)需要始終不斷地做精細化管理。把這四個維度搞清楚之后,就可以對公司的管理和文化做一個排序。其實,能符合上述標準的企業(yè)非常少。我們研究分析的流程非常嚴格,所有環(huán)節(jié)都有風險控制,減少犯錯。因此,這些年我的工作大部分是在做風險篩查,走完全部流程的企業(yè)才會被納入投資的范疇。”鄔傳雁說。

 

  時間犒賞有意義的付出,也給予相應的回饋。鄔傳雁管理的泓德遠見回報和泓德泓?;旌先甓鄟硎找娣謩e是35%和20%,在波動劇烈的市場中為投資者實現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值。站在慢牛的起點,泓德基金即將推出一只封閉三年的混合型基金——泓德三年封閉運作豐澤,這只產(chǎn)品同樣由鄔傳雁掌舵。

 

  “經(jīng)過這兩三年市場的持續(xù)下跌,從絕對估值的角度看,好股票已非常便宜,適合長期持有,這個時候做三年期封閉產(chǎn)品更能讓持有人的利益最大化?!编w傳雁表示,“未來能夠嚴格堅持基本面價值研究的主動型基金大概率會跑贏市場。對于投資者來說,長期持有好基金的風險收益比遠高于自己操作股票,這也是在過去幾年的市場中得到反復驗證的結(jié)論?!?/span>



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