媒體報(bào)道
12月30日，多只白馬股大幅飆升，帶動(dòng)指數(shù)集體沖高。上證指數(shù)收復(fù)3400點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指則站上2900點(diǎn)并創(chuàng)年內(nèi)新高。而創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下年內(nèi)新高的同時(shí)，亦體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征。截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板市值前20大公司的股票有18只收獲上漲，平均漲幅高達(dá)3.6%。相比之下，創(chuàng)業(yè)板全部近900家公司昨日的平均漲幅僅為0.27%。
創(chuàng)業(yè)板成分股由科技+成長(zhǎng)屬性的上市公司構(gòu)成，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、TMT為代表的“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)配置比例更是超過(guò)了90%，其上漲一方面反映了過(guò)去市場(chǎng)長(zhǎng)期看好的增長(zhǎng)方向在得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證之后反映在股價(jià)上，另一方面也說(shuō)明內(nèi)外部資金的最終流向使得這些公司實(shí)際所面對(duì)的流動(dòng)性環(huán)境依然寬松，而隨著持有時(shí)間拉長(zhǎng)，這些公司未來(lái)增長(zhǎng)潛力的提升，短期估值溢價(jià)對(duì)持有期收益的影響也會(huì)逐步變小。
在當(dāng)前背景下，過(guò)去兩年我們所投資的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值走高事實(shí)上已經(jīng)具備堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)：首先，堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，龍頭集中度提升，各行業(yè)龍頭被挑戰(zhàn)的概率在降低，龍頭溢價(jià)格局的內(nèi)在穩(wěn)定性在提升；其次，國(guó)企的信用債違約打破剛兌、真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降等，對(duì)于永續(xù)估值部分也有顯著的提升效應(yīng)益預(yù)期。我們認(rèn)為，明年居民資產(chǎn)通過(guò)頭部資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)再配置及外資增配帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流動(dòng)性會(huì)維持結(jié)構(gòu)性寬松，相信持有這些企業(yè)依舊會(huì)獲得不錯(cuò)的跟隨自身財(cái)務(wù)價(jià)值長(zhǎng)期向上的股價(jià)上的回報(bào)。
具體到2021年的預(yù)期回報(bào)，相比前兩年無(wú)疑是要適度降低收益預(yù)期，我們預(yù)計(jì)WIND全A 2021年凈利潤(rùn)增速自下而上盈利增速有望超過(guò)15%，這將成為A股強(qiáng)有力的支撐，其中優(yōu)質(zhì)公司的財(cái)務(wù)回報(bào)將遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均回報(bào)，只不過(guò)估值溢價(jià)以后股價(jià)上潛在回報(bào)的下降是不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。我們需要強(qiáng)調(diào)的是，隨著持有期限越長(zhǎng)，估值階段性的溢價(jià)對(duì)投資回報(bào)顯示出的作用就會(huì)越小，企業(yè)本身的價(jià)值積累就會(huì)顯得越重要。
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