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媒體報(bào)道
資管老將鄔傳雁:投資也要三觀合適
來源:維基揭秘 時(shí)間:2018-04-27

  時(shí)隔一年后,當(dāng)我于2018年4月18日再次坐在鄔傳雁面前時(shí),他主動(dòng)打開了話閘子,向我講起了他的公募從業(yè)的體會(huì)和感受?!凹尤牍蓟鹦袠I(yè)三年有余,對于他的投資生涯是一個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn),從長期投資的視角來看,鄔傳雁更為慶幸的是,他在一個(gè)新技術(shù)爆發(fā)的時(shí)機(jī)進(jìn)入了公募行業(yè)。”

  他說,我的思維方式發(fā)生了變化。同時(shí),這兩三年,除了專注于投資,接觸的客戶也比較多,站在客戶的角度想問題也比較多,最終形成一個(gè)自己的獨(dú)特風(fēng)格。如今,這個(gè)風(fēng)格基本定型而且有效。


三年公募生涯心得

  如一年前在文章(保險(xiǎn)資管高手鄔傳雁談公募投資:為何能得到機(jī)構(gòu)資金的“寵愛”?)介紹的那樣,十幾年的保險(xiǎn)資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn),使得鄔傳雁的投資風(fēng)格中深深的烙上了絕對收益的印記,如今這個(gè)特點(diǎn)還在繼續(xù)發(fā)揮作用。

  其一,其從2015年8月24日開始管理的泓德遠(yuǎn)見回報(bào),在2015年、2016年、2017年和2018年至今(截至4月20日),每個(gè)自然年度(2015和2018年都未滿一年)全部都取得了正收益,分別是12.6%、5.42%、10.37%、3.55%。

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  每一個(gè)區(qū)間的收益,單獨(dú)拿出來都算不上名列前茅,但是這種穩(wěn)健性讓經(jīng)歷過股市波動(dòng)特別是受過傷害的投資者感到尤為可貴。“我們越來越多的同事,對鄔總路轉(zhuǎn)粉了,打算買他的基金。”

  當(dāng)泓德遠(yuǎn)見回報(bào)過去自然年度都取得正收益被我指出時(shí),沒想到鄔傳雁卻認(rèn)真的說,這個(gè)是結(jié)果,正收益是一個(gè)目標(biāo),我們努力地追求這個(gè)目標(biāo),但并不能說每年一定能夠做到。

  第二點(diǎn),仍是既往的歷史數(shù)據(jù)。截至4月22日,除了正在發(fā)行募集期的泓德臻遠(yuǎn)回報(bào)(005395)外,鄔傳雁管理的所有公募基金,在其任期內(nèi)全部都獲得了正收益。

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“長期”的利益鏈條

  在這三年的公募投資生涯中,鄔傳雁對于客戶的體會(huì)尤為深刻。

  “在公募基金行業(yè)中,每個(gè)季度都會(huì)有明星,大眾的視野也往往更關(guān)注這一點(diǎn),這給人一個(gè)錯(cuò)覺,仿佛靠著短期業(yè)績就可以走到前面去。”鄔傳雁說,我在保險(xiǎn)十幾年的經(jīng)歷告訴我,用短期的博弈方式是完成不了長期的投資目標(biāo)的。你可能有兩年超同行特別遠(yuǎn),但如果你去博弈的對象是市場上的其它投資者,而不是把精力花在研究企業(yè)基本面和精選個(gè)股上,那么你就很難在長期內(nèi)戰(zhàn)勝市場。特別是接下來大家對你的預(yù)期上升了;一旦表現(xiàn)不好,預(yù)期差就會(huì)發(fā)生很大的變化。

  鄔傳雁說,有很多投資者崇尚追強(qiáng)勢股追漲停版,這有成功的時(shí)候,也有失敗的時(shí)候,哪怕只20%概率失敗,如果資金分配不當(dāng),也很可能會(huì)把前面的成功全部顛覆。

  “一個(gè)好的基金經(jīng)理,他的博弈對象應(yīng)當(dāng)是上市公司,而不是其它的投資者。比如去上市公司調(diào)研,我們需要問出別人不問的問題,也需要挖空心思了解企業(yè)的管理層真實(shí)的想法和思路。鄔傳雁認(rèn)為,跳出投資來看,認(rèn)知是非常重要的。人是賺認(rèn)知的錢,不僅僅是基金經(jīng)理,客戶也是這樣。當(dāng)整個(gè)市場上具備長期世界觀和理念的人,都去選擇長期投資理念的基金經(jīng)理,然后基金經(jīng)理再去尋找具有長期視野和遠(yuǎn)大理想的上市公司,這樣的利益鏈條才是對社會(huì)有貢獻(xiàn)的。”

  另一個(gè)關(guān)鍵詞則是成長,鄔傳雁說:“低市盈率低增長的股票容易找,真成長是風(fēng)險(xiǎn)比較大的,這種風(fēng)險(xiǎn)來自于成長的差異性和不確定性,有一部分可能會(huì)被淘汰,另一部分則會(huì)真正地走出來,我們要找的正是那些做的就是找出業(yè)績增長確定性比較強(qiáng)且能夠獲得持續(xù)增長空間的股票。”

  追求真成長顯然已經(jīng)是鄔傳雁加入公募后的最重要的一個(gè)變化。在談到這個(gè)話題時(shí),鄔傳雁解釋說,去年的行情剛好和我以前在保險(xiǎn)的投資風(fēng)格相契合,但是業(yè)績并沒有做到特別突出,其原因就在于我的投資理念發(fā)生了變化,成長股的風(fēng)格更加突出。

  “雖然在風(fēng)格不吻合的時(shí)候,真成長也會(huì)跌,但它的長期趨勢是螺旋式向上的,這有一個(gè)去偽存真的過程?!编w傳雁表示。而鄔傳雁所管理的泓德遠(yuǎn)見回報(bào)和泓德致遠(yuǎn)混合今年以來累計(jì)回報(bào)3.55%和2.71%,雙雙名列同類前五,他所持倉的真成長的增長邏輯或許正在得到時(shí)間的驗(yàn)證。



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