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媒體報道
發(fā)現(xiàn)價值 堅守成長
作者:王克玉 來源:泓德基金 時間:2018-09-12

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        近年來,A股市場的結(jié)構(gòu)性行情充分演繹,疊加我國內(nèi)外部環(huán)境也在發(fā)生眾多變化,促進(jìn)了中國具備國際優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大量處于成長期的企業(yè)逐漸壯大,增長潛力得到充分的體現(xiàn),為投資者帶來了更多的選擇機(jī)會。

 

        在結(jié)束七年的理工科生涯后,我開始踏足基金行業(yè),迄今已有十五年的從業(yè)時間。我很榮幸能夠站在中國基金行業(yè)20周年這樣一個特殊的時點,來和投資者分享自己多年從業(yè)經(jīng)歷中的一些感受,并且談?wù)勎覀€人對于投資的理解和看法。我認(rèn)為,做投資和做任何事情一樣,它沒有捷徑,重在積累,所有過去的經(jīng)歷,都會在你的投資行為中得到印證。

 

        投射到我自己的身上,因為我是理工科背景出身,一直覺得理科是用來認(rèn)識世界的,工科則更強(qiáng)調(diào)技術(shù)與應(yīng)用,這樣的背景使得我在做調(diào)研時更易于理解生產(chǎn)技術(shù);也使我在如何挑選個股的問題上,可以進(jìn)行純粹的理性判斷;當(dāng)然也使我在投資風(fēng)格上,更加偏好于新興、成長相關(guān)的領(lǐng)域,尤其是“低估值保護(hù)下的成長股”。

 

        我們知道,“成長性”往往是隱性的,它隱含在企業(yè)經(jīng)營的方方面面,內(nèi)外部環(huán)境,行業(yè)變化、市場格局、管理團(tuán)隊都非常重要,因此,在選擇企業(yè)的時候,需要特別重視對這些因素的考察,通過深入調(diào)研篩選出團(tuán)隊經(jīng)營管理能力強(qiáng)、成長性較好的公司。“成長性”的另一層含義是生命力,好的成長股投資往往是最具生命力的投資,在投資工作中,我們常?;ù罅康臅r間和精力去尋找新的方向、發(fā)現(xiàn)新的投資標(biāo)的,從而保持了整個組合旺盛的生命力。

        這些年來,A股市場的結(jié)構(gòu)性行情充分演繹,不論是2016年以來泡沫的退去,還是去年的價值白馬行情,都讓“真成長“變得彌足珍貴。

 

        歷史的經(jīng)驗告訴我們,買市面上最熱的主題是非常危險的,不論公司的基本面如何,很多時候它的價格都已經(jīng)透支了未來的發(fā)展,作為一個個體公司,這完全有可能實現(xiàn),但是如果組合中全是這樣的標(biāo)的,那就是極其危險的。因此,一個有效的投資,與其所處的位置緊密相關(guān),選擇“低估值保護(hù)”,是很有必要的。

 

        “低估值保護(hù)”需要關(guān)注盈利增值和估值的匹配,對此,在挑選股票時,我們堅持兩個主要的標(biāo)準(zhǔn):一是市場對于這個領(lǐng)域的研究不夠深入和透徹,二是市場的誤判或誤解。估值不僅僅是市盈率的概念,在企業(yè)經(jīng)營初期,一般市盈率都會比較高,但是優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)過幾年經(jīng)營,它的利潤會充分釋放出來,企業(yè)的市盈率也會快速下降。而這個過程中,有些企業(yè)經(jīng)營周期會拉得比較長,這就需要在投資的過程中仔細(xì)甄別。

 

        放眼當(dāng)前市場,我們看到,內(nèi)外部環(huán)境的諸多變化對于A股市場帶來了不小的挑戰(zhàn)。從內(nèi)部環(huán)境來看,中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一輪前所未有的長期的去杠桿,當(dāng)前去杠桿政策的重心已由“金融去杠桿”切換至“實體去杠桿”,重點清理房地產(chǎn)企業(yè)和僵實企業(yè)的債務(wù)。從中,我們至少可以窺見中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,這種調(diào)整方向會讓資源配置更加合理和高效,那些基本面良好,有盈利支撐且長期成長空間較大的企業(yè)也將從中獲益。

 

        從外部環(huán)境來看,愈演愈烈的中美貿(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)給中國經(jīng)濟(jì)提出了挑戰(zhàn),但這40年的改革開放,中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的思路已非常明顯,貿(mào)易戰(zhàn)的打響反而給國內(nèi)企業(yè)提供了很好的反思機(jī)會,發(fā)展高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)已成題中應(yīng)有之意。2017年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中,制定了2018年重要的戰(zhàn)略目標(biāo):“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要推進(jìn)中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變,中國速度向中國質(zhì)量轉(zhuǎn)變,制造大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。深化要素市場化配置改革,重點在“破”、“立”、“降”上下功夫。鼓勵創(chuàng)新和研發(fā)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)長期的發(fā)展方向,而這,也在人工智能、醫(yī)藥、新能源等產(chǎn)業(yè)得到了清晰的體現(xiàn)。特別是在最近一輪調(diào)整當(dāng)中,一部分代表未來技術(shù)方向且企業(yè)盈利狀況較好的企業(yè)已經(jīng)明顯走出了自己的獨立行情。

 

        經(jīng)過多年的發(fā)展,中國其實已經(jīng)形成了一批具備國際比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè),市場化的運行機(jī)制、龐大的市場機(jī)會、顯著的人力資源和綜合成本優(yōu)勢為其帶來了巨大的發(fā)展空間,大量處于成長期的企業(yè)上市為投資者貢獻(xiàn)了更多的選擇機(jī)會,如面向智能制造的裝備領(lǐng)域、新材料、汽車電子和無人駕駛、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)等,這些領(lǐng)域的上市公司已經(jīng)表現(xiàn)出了巨大的增長潛力,其經(jīng)營質(zhì)量不斷改善,企業(yè)創(chuàng)新不斷發(fā)生,產(chǎn)業(yè)的突破發(fā)展也將為投資者帶來十分可觀的投資機(jī)會。

 

        從業(yè)多年,應(yīng)該說這些年的感受尤為強(qiáng)烈。A股市場發(fā)生了不少新的變化,包括金融去杠桿,也包括大量業(yè)績不好,市值小的公司逐漸開始失去流動性,以及估值不斷下移……很多甚至是連在這個市場奮戰(zhàn)多年、經(jīng)驗豐富的投資者都未曾經(jīng)歷的。而令人高興的是,所有的這些變化都在向著市場化改革的方向不斷推進(jìn),而A股也勢必走入一個價值投資的最好時代。



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