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媒體報道
泓德基金秦毅:可轉(zhuǎn)債配置正當時
來源:中國證券報 時間:2019-01-22

        回顧2018年,可轉(zhuǎn)債并未給投資者帶來理想回報。近日作為小眾品種的可轉(zhuǎn)債再次受到市場關(guān)注。對此,泓德基金基金經(jīng)理秦毅認為,展望2019年,隨著對股債轉(zhuǎn)換預期的上升,轉(zhuǎn)債左側(cè)價值進一步凸顯,從估值來看,當前可轉(zhuǎn)債具有一定吸引力,長期投資價值顯現(xiàn)。

 

可轉(zhuǎn)債處于歷史底部

 

        秦毅指出,債券評級、轉(zhuǎn)股價格、票面利率等因素決定了可轉(zhuǎn)債的交易價格,而以上因素中,最受關(guān)注的是可轉(zhuǎn)債本身的價格和隱含波動率。隱含波動率代表市場未來的波動預期,隱含波動率相較實際波動率越小,說明轉(zhuǎn)債投資的機會越大。目前,從整個可轉(zhuǎn)債市場來看,價格和隱含波動率均處于歷史底部,尤其是隱含波動率中位數(shù)已位于歷史20%分位,且該點位已低于2008年時的點位,未來繼續(xù)下跌的概率較低;同時,隨著股市觸底回升,股價表現(xiàn)將為投資者帶來超額收益。

 

        談及可轉(zhuǎn)債投資時,秦毅表示,主要有三點思路:第一是關(guān)注正股的基本面,關(guān)注具備長期投資價值的標的。第二是配置收益風險較高的板塊和標的,以軍工板塊為例,經(jīng)過過去兩三年充分調(diào)整,已處于底部區(qū)域,若基于看好未來市場的判斷,軍工屬于高貝塔行業(yè),當市場上漲時,其表現(xiàn)往往強于大盤整體;另一方面,軍工板塊的不確定性較高,用可轉(zhuǎn)債配置代替相應標的,一定程度上能對沖不確定性,獲得較好的風險收益比。第三點是條款博弈,據(jù)了解,某些企業(yè)募得資金后,資金用途與設(shè)定用途不同,而修改募集資金需觸發(fā)回售條款,若企業(yè)沒有足夠資金進行回售時,大概率將下調(diào)股價。

 

重點關(guān)注醫(yī)藥和大消費

 

        總體來看,秦毅認為,經(jīng)歷了市場悲觀預期、無風險利率下行以及個股估值進入歷史低位等情況后,展望2019年,基于以上思路,醫(yī)藥醫(yī)療、消費龍頭、新能源汽車、光伏和風電等板塊值得關(guān)注。

 

        他表示,一方面,針對前期醫(yī)改政策出臺等消息影響,對未來醫(yī)藥醫(yī)療板塊的研究思路和方法需轉(zhuǎn)變,仿制藥整體估值可能出現(xiàn)系統(tǒng)性下調(diào),只有真正研發(fā)創(chuàng)新藥的企業(yè)值得投資。此外,醫(yī)療器械和醫(yī)療服務受政策影響較小,在醫(yī)藥行業(yè)整體下跌的行情下,提供了較好的配置機會。另一方面,食品飲料、商貿(mào)零售等具有競爭力的消費龍頭值得關(guān)注。受宏觀經(jīng)濟周期影響較小的行業(yè),例如調(diào)味品、啤酒和超市等,其增長持續(xù)性和市占率提升的確定性較高。

 

        此外,秦毅稱,在無風險利率下行周期中,新能源汽車、光伏和風電等行業(yè)盈利不受影響,值得進一步關(guān)注?;仡?012年至2015年的經(jīng)濟下行過程,與宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)的行業(yè)均出現(xiàn)下滑,而TMT等成長股卻表現(xiàn)出相反特征。他進一步表示,光伏未來組件繼續(xù)降價的概率較大,平價需求在2019年至2020年將不斷釋放;而新能源汽車競爭力強且未來成長空間大的行業(yè)龍頭也將迎來持續(xù)成長。



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