久久精品一区二区三区av,亚洲a级午夜线上看不卡,无码国产69精品久久久久APP,久久精品亚洲热综合一本

媒體報道
泓德基金鄔傳雁:長線思維視角看2019的股市
來源:網(wǎng)易財經(jīng) 時間:2019-01-31

        近日,在由網(wǎng)易研究局、巨豐財經(jīng)、金磚智庫CBGG和清泉研究院聯(lián)合主辦的大型經(jīng)濟(jì)論壇——“中國經(jīng)濟(jì)報告·2019年基金業(yè)變革與展望”上,國家發(fā)改委學(xué)術(shù)委研究員、中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生、深圳交易所投資者教育中心副總監(jiān)沈梁軍、泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁、中歐基金基金經(jīng)理周應(yīng)波、融通基金基金經(jīng)理王超、匯添富基金基金經(jīng)理胡昕煒、星石投資副總經(jīng)理、首席權(quán)益研究官汪晟等參加會議,圍繞2019年資本市場變化、新的投資機(jī)會等話題進(jìn)行了深入討論。

 

        泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁表示,從長期的角度來分析A股市場,2019年相對比較樂觀。從宏觀經(jīng)濟(jì)較大結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度以及技術(shù)體系爆發(fā)的趨勢來看,未來一定是個結(jié)構(gòu)性牛市,而且這個結(jié)構(gòu)性牛市從2017年7月份以來,實(shí)際上已經(jīng)啟動了。如果我們的眼里看到的不是整個市場,如果你只看到一部分長期卓越的股票,他們能夠跟上技術(shù)(包括管理技術(shù))體系的變化、能夠堅決走轉(zhuǎn)型道路,實(shí)際上這部分企業(yè)從投資本源來說是有投資價值的,它們能夠給你提供資產(chǎn)增值的機(jī)會。數(shù)遍所有資產(chǎn),我們不難得出結(jié)論,未來三十年如果你想你的資產(chǎn)增值,只有一條路,就是長期持有卓越的股票。

 

以下為部分演講實(shí)錄:

 

        大家好!我是泓德基金鄔傳雁。首先感謝主辦方給我這樣一個和大家分享溝通的機(jī)會。我今天分享的題目是“長線思維視角看2019年股市”。既然是長線視角看股市,我們可能要回到投資的本源,也就是說,基金經(jīng)理管理基金的本源是什么?咱們《基金法》提到,要把持有人的利益放在首要位置。我這里提出,我們應(yīng)該把持有人的長期利益放在首要位置。

 

        為什么要提到“長期”?這說明持有人有短期利益,也有長期利益。持有人的長期利益和短期利益在某些時候是沖突的。而我們要聚焦的正基金持有人的長期利益。

 

        基金持有人的長期利益到底是什么?我自己理解,“長期利益”應(yīng)該是長期保值增值。長期是多長?我想至少是十年、二十年,甚至是五十年、一百年。

 

        基金理財其實(shí)是一場持久戰(zhàn)。既然要長期保值增值,就有一個問題了,首先不能有風(fēng)險。不能說保值增值了十年,到第十一年時突然來個什么事,最后不僅把前面的收益吞沒了,甚至本金也受損,這就不叫長期保值增值。

 

        長期要遠(yuǎn)離風(fēng)險,不能踩雷,這種要求確實(shí)很高,不管是持有債券還是股票,要做到長期不踩雷才能達(dá)到長期保值增值的目標(biāo)。

 

        有個概念我在這里分享一下:風(fēng)險其實(shí)和波動不一樣,我們理解風(fēng)險時要分清風(fēng)險和波動。風(fēng)險是持有的資產(chǎn)下跌了回不來了,而波動是一個好的資產(chǎn)受短期不利因素的影響下跌了能漲回來。波動其實(shí)是一個跌了能漲回來的游戲。風(fēng)險一定要規(guī)避,一定范圍里的波動是我們獲得較好收益的前提。當(dāng)然,并不是所有的波動都好,在估值較低情況下的波動是合理的,在估值很貴情況下的波動也是我們要規(guī)避的。比如A股2015年六月到8月的波動是在估值很高情況的波動,是需要規(guī)避的。2016年及以后,在A股估值比較便宜的情況下,有時候看起來很恐慌,但它的波動相比2015年性質(zhì)是完全不一樣的。

 

        回頭來說,我們把持有人的長期利益放在首要位置,就是要幫持有人找到長期保值增值的資產(chǎn)。做到這一點(diǎn)其實(shí)還是要回到投資的本源,投資收益還是來源于經(jīng)濟(jì)。既然是長線思維,我們考慮的就不是一年兩年的經(jīng)濟(jì),至少是十年的宏觀經(jīng)濟(jì),甚至更長。我們做投資,其實(shí)是從不確定性中發(fā)掘大概率事件。雖然波動不可避免,但長期而言一定是向上波動的,這才叫確定性。分析宏觀經(jīng)濟(jì)時我們要找到什么東西一定是不會錯的的,我自己思考了很多年,覺得未來三十年宏觀經(jīng)濟(jì)中有兩個東西是常識,誰都能看到,誰都會認(rèn)同。

 

        首先,未來三十年全球性人口老齡化不斷加深。這一點(diǎn)在中國特別明顯,因?yàn)?0年代初中國開始計劃生育,80年代初之前人口的膨脹是很厲害的,80年代初之前出生的人口到現(xiàn)在基本進(jìn)入到了35歲以上,未來這些人會逐步變成中老年人。從開始計劃生育政策開始到現(xiàn)在,這段時間的新生兒數(shù)據(jù)確實(shí)是比較低的,這意味著未來30年勞動力補(bǔ)充的速度是比較慢的。所以很容易看到未來30年中國一定是人口老齡化不斷加深。

 

        其實(shí)這也不是中國特有的現(xiàn)象,歐洲一些國家也是這樣,可能規(guī)律不像三十年這么明顯;美國也在老齡化,只不過會慢一點(diǎn),因?yàn)槊绹恢庇行碌囊泼襁M(jìn)入。

 

        另外一個常識立體化技術(shù)革命趨勢。我對當(dāng)前的很多技術(shù)做了非常多的了解,發(fā)現(xiàn)了一個情況,過去的三十年和未來的三十年是非常不一樣的,不一樣在哪兒?我覺得就是立體化技術(shù)體系呈快速聯(lián)合爆發(fā)態(tài)勢。

 

        過去200年人類歷史間歇性地出現(xiàn)了很多技術(shù)革命,包括管理技術(shù)的革命,比如流水線技術(shù)的普及。我們對于技術(shù)稍做劃分就會發(fā)現(xiàn),科技技術(shù)很容易理解,小學(xué)教科書就說“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”。過去30年,蘋果、華為、亞馬遜以及國內(nèi)很多企業(yè)產(chǎn)品的成功,我想大家對產(chǎn)品技術(shù)的理解也比較深刻。但蘋果為什么成功?華為為什么成功?阿里為什么成功?背后容易被人們忽視的一個東西就是管理技術(shù)在過去幾十年得到了非常大的提升和發(fā)展,而且沒有管理技術(shù)的提升,產(chǎn)品技術(shù)的成就可能無從談起。

 

下面我們回到為持有人發(fā)掘未來30年能保值增值的資產(chǎn)。不妨一個一個來看:

 

        1、房產(chǎn)。未來30年人口老齡化是全球性加深的過程,我想全球性房產(chǎn)整體上不應(yīng)該是一個增值工具,頂多是保值了,這個應(yīng)該是很容易得出的結(jié)論。

 

        2、債券。未來30年經(jīng)濟(jì)可能是中性的,勞動力往下拉,技術(shù)往上拉,資本可以認(rèn)為是平衡中性的。這樣你可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體上是中性,債券可以認(rèn)為是一個略微偏牛的市場,但絕對收益肯定是不高的。

 

        3、股票。我比較不太認(rèn)同股票指數(shù)未來一定會有特別高的增值預(yù)期,原因在哪里?前面我提到了第二個宏觀經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)“技術(shù)體系的爆發(fā)”,實(shí)際上技術(shù)體系的爆發(fā)目前或未來能跟上的人很少,能跟上的企業(yè)很少。我認(rèn)為對于新技術(shù)體系(包括管理技術(shù))全盤掌握的企業(yè)是少數(shù)。

 

        從宏觀經(jīng)濟(jì)較大結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度以及技術(shù)體系爆發(fā)的趨勢來看,未來一定是個結(jié)構(gòu)性牛市,而且這個結(jié)構(gòu)性牛市從2017年7月份以來,實(shí)際上已經(jīng)啟動了。如果我們的眼里看到的不是整個市場,如果你只看到一部分長期卓越的股票,他們能夠跟上技術(shù)(包括管理技術(shù))體系的變化、能夠堅決走轉(zhuǎn)型道路,實(shí)際上這部分企業(yè)從投資本源來說是有投資價值的,它們能夠給你提供資產(chǎn)增值的機(jī)會。

 

        數(shù)遍所有資產(chǎn),我們不難得出結(jié)論,未來三十年如果你想你的資產(chǎn)增值,只有一條路,就是長期持有卓越的股票。

 

        再回到我分享的題目本身“長線思維視角看2019年股市”,我認(rèn)為2019年A股回歸結(jié)構(gòu)性牛市。

 

        剛才我提到了,2017年7月份結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)開啟。這里我稍微花點(diǎn)時間給大家分析一下,大家覺得2016和2017年的市場是很容易賺錢的,長期增長率不是很高的一大批股票在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下、加上供給側(cè)改革、加上新股不斷提高股票的底倉,在這些因素的作用下,讓整個市場的參與者都看到了短期的大概率機(jī)會。市盈率那么低、短期利潤增長率又那么快。從個位數(shù)增長甚至從負(fù)增長開始,連續(xù)五六個季度(從2016年初到2017年中期)每個季度都出現(xiàn)超預(yù)期的利潤增長。這些股票從絕對估值角度來說,長期增長率都不怎么樣,但在那一年半時間,利潤出現(xiàn)跳躍式增長的情況下,其實(shí)你可以認(rèn)為那一年半的利潤增長是一次性損益,從絕對估值角度不會增加太多投資價值。但大家看到的是一批批大量的股票在一年多時間翻了一番還多。為什么?因?yàn)檫^度投資了。相反,一些長期的卓越股票每年的業(yè)績增長大概是20%左右,比如頭年21%,今年19%,明年22%,沒有什么變化。大家在過度追求短期大概率機(jī)會的時候,反而把一些長期大概率的機(jī)會拋掉了。

 

        在2017年7月份我明顯看到很多長線投資者在一年多排名壓力的煎熬下,最后被迫在2017年7月份把自己抱了很長時間的愛股砍出去,然后去追逐短期看好的股票。這樣短期股票在那時形成了階段性高點(diǎn),好股票在那時候被砸了大坑。大家從我的年報半年報能看到,那時候我是堅決地把組合加到高倉位。過去一年半時間到現(xiàn)在一直是高倉位,為什么反而組合的回撤比較?。恳?yàn)槲页钟械木褪情L線股票,它實(shí)際上自2017年7月以來沒有創(chuàng)新低。在2018年下半年A股超預(yù)期持續(xù)下跌的過程中長線卓越股票沒有創(chuàng)新低,因?yàn)樗鼈冇袝r間價值,這個群體從十年、二十年甚至是三十年的角度去預(yù)期,每年平均的利潤增長率,它們會達(dá)到百分之二十,它們是有長期持續(xù)的、較高的、內(nèi)生的時間價值的。

 

再來看整個市場,2016到2018年,A股市場發(fā)生了很多非常積極的長期變化:

 

        一、近年來嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境大家是看得到的,包括企業(yè)信息披露方面監(jiān)管的進(jìn)一步加強(qiáng),對假重組假并購的打擊比較厲害,這些嚴(yán)監(jiān)管措施使我們看到最近幾年A股市場成熟規(guī)范的長期趨勢已經(jīng)開始形成。

 

        二、上市公司大股東高比例質(zhì)押風(fēng)險在2018年引爆,這是非常有利于長期的。大家仔細(xì)想一下,股市最大的風(fēng)險是什么?就是這些上市公司股東、高管這么高比例的質(zhì)押。你去看A股市場因?yàn)槟硞€重大事件嚴(yán)重超預(yù)期下跌的情況下,一般會有兩三年的平穩(wěn)恢復(fù)期。雖談不上特別好,但會比較平穩(wěn)。所以我認(rèn)為從長期角度分析A股市場,2019年可能是相對比較樂觀的,甚至2020年也相對比較樂觀。

 

        三、少數(shù)公司跟上新技術(shù)體系發(fā)展步伐,在未來將會貢獻(xiàn)巨大的阿爾法。2017年7月份啟動了結(jié)構(gòu)性牛市,2018年下半年受阻后2019年會回歸結(jié)構(gòu)型牛市。你仔細(xì)看2017年7月到2018年6月的股票市場,實(shí)際上結(jié)構(gòu)型牛市走得挺好,但下半年受到系統(tǒng)性沖擊跌下來了。其實(shí)我認(rèn)為2017年7月份這塊股票就已經(jīng)被嚴(yán)重低估了,過去一年半,這塊股票的平均業(yè)績增長應(yīng)該有30%,現(xiàn)在的股價相比2017年7月份高不了多少,所以我認(rèn)為2019年對這部分長線卓越股票而言首先是恢復(fù),恢復(fù)到長期結(jié)構(gòu)型牛市的軌道中去。

 

        最后說一下卓越股票的標(biāo)準(zhǔn),可能跟大家想象的有點(diǎn)不一樣。我們肯定是在超長朝陽周期的行業(yè)里找空間足夠大的業(yè)務(wù),但這部分工作只占20%的權(quán)重,80%的權(quán)重是卓越的管理和文化。只有具備卓越管理和文化的公司才不會有“雷”,才會踏踏實(shí)實(shí)地給你長期形成較高的、內(nèi)生的時間價值。



上一篇:泓德基金秦毅:可轉(zhuǎn)債配置正當(dāng)時
下一篇:泓德基金王德曉:擁抱變化的時代!
關(guān)閉本頁 打印本頁
黄片免费看亚洲一区二区| 青青操精品视频在线视频| 欧美日韩国产精品另类综合| 色青青草原桃花久久综合| 日本久久久久久久久网站| 国产欧美一区二区精品久久久 | 国产三级精品三级在线专区 | 2019中文字幕久久久| 中文字幕av在线不卡亚洲| 国产一区二区精品草草影院| 理论片在线播放欧美棋牌| 国产成人午夜影视在线看| 精品国产三级在线观看| 精品国产自在现线看久久| 99久久精品美女高潮喷水| 日本禁区一区二区三区四区| 色婷婷av一区二区三区| 在线观看免费国产v视频| 日韩av一区二区三区精品| 欧美日本在线观看一区二区| 亚洲精品午夜久久久久久久| 亚洲av电影一区二区三区| 亚洲欧洲成人AV电影网| 久久88综合久久88伊人| 久久久免费无码公交痴汉| 久久这里只有精品二十三| 久久精品a一国产成人免费网站| 国产精品一区二区三区a| 久久久久综合网久久久久| 亚洲精品无码一区二区三区网雨| 亚洲中文字幕成人在线视频| 韩国亚洲精品a在线无码| 亚洲午夜亚洲精品国产成人| 啊啊啊不要操逼视频精品| 91人妻人人爽人人精品| 免费人成视频在线观看| 国产成人一区二区三区高清| 日日摸夜夜爽无码毛片精| 无码精品人妻三级理论色| 国产91亚洲精品久久久| 黑人操日本女人在线视频|